导语：根据央行关于MPA的调控要求，为进一步规范表外理财业务，从三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。分析称表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。今天（10月25日下午），微信朋友圈疯转一张图： 7月时有媒体报道相关信息： 据银行有关人士证实，上周起，银行陆续接到文件，根据央行关于MPA的调控要求，为进一步规范表外理财业务，从今年三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。天风证券廖志明团队认为：“央行有意将商业银行表内外业务同意管控起来，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。”银行理财从2004年发展至今已有十二年的时间，截至今年6月底，理财余额已经达到 26.28万亿元。但在银行理财业务发展过程中，理财却在逐渐偏离其原有的资产管理的本质，逐渐转变为“表外存贷”。为规范理财业务，监管层对于银行理财的监管在不断加码，试图通过监管使理财回归资管本质。而债券作为一种标准化的固定收益资产，是理财产品重点配置的资产之一，在理财资金投资的12大类资产中占比最高，占理财产品投资余额的40.42%。天风证券银行团队点评此消息称，央行有意将商业银行表内外业务同意管控起来，表外理财规模或将放缓，委外投资增速将受到较大影响。债市或将由此受到较大影响。事件：网传央行通知金融机构，要求从三季度起扩大广义信贷指标的统计范围，在已有各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项等五个项目的基础上，增加表外理财资金运用项目。Q1：为何要纳入表外理财？答：为规避MPA考核，部分机构可能将表内业务转移至表外，导致监管指标不能反映实际业务风险。表外理财业务“黑箱化”已久，借此机会整顿规范。Q2：表外理财具体指什么内容？答：表外理财规模采用“调统部门表外理财资产负债表（人民币）中资产余额-现金余额-存款余额”。同业理财规模相互抵消，故不在表外理财之列。此外，现金及存款运用予以剔除。2016年年中银行理财余额26.28万亿，剔除占比17.74%的现金及银行存款，剩下的主要是占比40.42%的债券及占比16.54%的非标。Q3：会带来哪些影响？答：MPA考核趋严。纳入表外理财监管后，银行考核压力加大，可能会对表外理财规模扩张形成制约，首当其冲的便是债券投资，预计对债市会有负面影响。其实今年以来，理财规模增速已经在放缓，上半年理财新增2.78万亿，而2015年全年新增高达8.5万亿。6月末理财余额同比增速为41%，明年增速肯定会显著回落。 其实早在今年7月末，中国人民银行行长助理张晓慧就发表名为《央行解读MPA热点关注问题：如何理解宏观审慎评估体系》的文章。文章表示，未来MPA（宏观审慎评估体系）对表外业务的规范也会进一步加强。MPA将加强表外业务规范“MPA从关注贷款转为关注广义信贷，能够有效缓解金融机构在表内通过腾挪资产等手段规避调控要求的情况，使金融机构表内资产扩张更加平稳有序。但部分金融机构为规避MPA要求，也的确存在将原先表内业务转移至表外处理的可能性。”张晓慧在文章中指出。兴业证券认为，央行之所以从2016年起推出MPA来替代2011年推出的差别存款准备金率/合意贷款管理机制，一方面是因为经济形势已从2011年的过热变成目前的偏冷，另一方面是因为金融机构资产日益多元化，正如张晓慧所言，“仅盯住贷款越来越难以有效实现宏观审慎政策目标”。其实MPA设计时对表外业务已有所考虑，比如杠杆率、资本充足率、委托贷款等指标都在一定程度上涉及表外业务及其风险的衡量。随着监管体制、统计和信息收集等条件的完善，未来MPA对表外业务的规范还会进一步加强。我们将继续深入研究，探索将表外业务风险防范与宏观审慎评估相结合的路径，进一步规范并引导金融机构表外业务的有序发展。超过四成！债券在理财资金投资中占比最高截至今年二季度末，全部银行理财产品投资各类资产余额 26.28万亿元。从资产配置情况来看，债券及货币市场工具、银行存款和非标准化债权类资产是理财产品主要配置的前三大类资产，共占银行理财投资余额的90.32%。其中，债券及货币市场工具配置比例为 56.04%，近年占比持续提升。而债券作为一种标准化的固定收益资产，是理财产品重点配置的资产之一，在理财资金投资的12大类资产中占比最高，占理财产品投资余额的40.42%。 倒逼理财业务转型为“净值型产品+固定管理费”模式从2005年银监会颁布的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》对理财的定义来看，理财本质上应该是一种资管业务，但在发展过程中却逐渐转变成“表外存贷”业务。为使理财回归资产管理的本源，银监会对理财的监管趋严，近期出台两项监管举 措便能有效推动理财转型。其一对投资非标与股权的表外理财计提风险资本，将 抑制“表外贷款”，引导资金流向债券市场；其二成立第三方托管中心将阻断理财产品内部收益调剂，理财刚兑承压，可能倒逼理财转型。在监管的推动与低利率的大环境下，银行理财将逐渐转型。民生证券研究院李奇霖团队认为，理财转型的方向有三点： （1）理财去短期化。目前理财产品的期限普遍在 6 个月以下，并采取期限错配的方式增厚收益，这在某种程度上维持了理财较高的收益率，不利于社会无风险利率的降低；同时，理财资金短期化与实体融资长期化的需求不匹配，不利于实体的发展； （2）理财回归资管，告别“表外信贷”。在债券市场收益率持续往下走，理财资金成本较高难降的情形下，资产端的收益率越来越难覆盖成本，甚至可能侵蚀自营利润。因此，从长远来看，理财业务将由“预期收益型产品+超额留存”转变为“净值型产品+固定管理费”的模式； （3）理财市场有序化，大银行专注资管投行，小银行理财缩减规模。随着理财逐渐转变为资管业务，银行的资产管理能力将受到极大考验，小银行在这方面的劣势将被放大，大银行将凭借自身的优势逐渐扩大理财产品市场份额，小银行最终可能转变为大银行理财产品的代销网点，大银行则专注于资管与投行业务。 【免责声明】所载文章、数据等内容纯属作者 / 分析师个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。